Требования к компании для выхода на ipo

Выход компании на IPO

экономические науки

  • Алаев Александр Андреевич , студент
  • Национальный исследовательский Томский политехнический университет
  • ПУБЛИЧНЫЕ КОМПАНИИ
  • БИРЖИ
  • РАЗМЕЩЕНИЕ АКЦИЙ
  • ВЫХОД НА БИРЖУ

Похожие материалы

Выход компании на IPO

Довольно часто можно слышать истории, как некие компании выходят на биржу, проводят IPO, становятся публичными компаниями, а их владельцы становятся миллиардерами. Однако процесс выхода на IPO не так уж прост, как может показаться на первый взгляд.

Что такое IPO и для чего это компаниям

Если компания планирует распространить свои собственные акции в массы, она проводит процедуру IPO. Вместе с этим меняется и статус компании. Компания становится публичной и любой может приобрести ее акции. Выход на IPO довольно продолжительный процесс. Сроки подготовки компанией к первичному размещению ее акций варьируется от пары месяцев и до одного года. Для выхода на IPO, компании потребуются достаточно крупные денежные вложения. Мотивация компании в выпуске публичных акций заключается в привлечении новых средств. Компания планирует таким образом привлечь дополнительные деньги, которые может использовать для дальнейшего развития своего бизнеса, либо расширения инфраструктуры и так далее. Также, в случае проведения слияния с другими компаниями, акции могут использоваться в счет оплаты.

Подготовка к выходу на IPO

Для того, чтобы компния могла выйти на биржу акций, ей необходимо найти и нанять андеррайтера, то есть инвестиционный банк, который займется процессом организации по выходу на IPO. После этого между руководством компании и представителем банка проходят переговоры, где решаются основные вопросы, связанные с выходом компании на биржу акций. В ходе переговоров решаются цена акций, тип акция, планируемая сумма привлеченных средств и т.д. Затем андеррайтер подает инвестиционный меморандум в регулирующий орган. В случае России этим органом является Банк России. В этом документе прописаны все финансовые показатели, юридическая информация и проблемы компании, биография руководителей, текущие акционеры и другая информация о компании. Затем, регулирующий орган изучает и проверяет полученную информацию. Если к полученному документу и информации нет никаких претензий, то будет назначена дата IPO.

Интерес банков андеррайтеров заключается в приобретении акций компании до начала их публичной продажи, так как после начала торгов на бирже акции компании станут дороже. Если компания очень перспективная, то между банками андеррайтерами создается довольно серьезная конкуренция.

При приближении даты выхода компании на биржу, инвестиционный банк и руководство компании решают вопрос о цене акций. Стоимость может варьироваться и зависит от различных условий, таких как перспективность компании, сложившейся ситуации на рынке и прочих.

В случае если компания действительно перспективная, то серьезная конкуренция складывается и на биржах акций. Для различных бирж размещение акций компаний также значимо, так как это повышает их общую ликвидность и объемы торгов. Еще один фактор – это престиж бирж. Так как размещение крупных и широко известных компаний на конкретной бирже говорит о ее статусе.

Плюсы и минусы проведения IPO

Чаще всего факт выхода компании на IPO достаточно позитивен, так как показывает, что размеры компании стали серьезными. К данному способу привлечения дополнительных средств прибегают только тогда, когда для дальнейшего масштабирования компании необходимы очень крупные вложения, которые невозможно собрать своими силами. Также, к плюсам можно отнести более простые процессы найма персонала, маркетинга, развития бренда, за счет публичности компании.

К минусам проведения IPO относятся повышенное внимание контролирующих и регулирующих органов. Сейчас существует множество требований, как со стороны государства, так и со стороны бирж. И компания обязана эти требования выполнять. В особенности это затрагивает выпуск финансовой отчетности компании.

Электронное переодическое издание зарегистрировано в Федеральной службе по надзору в сфере связи, информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор), свидетельство о регистрации СМИ — ЭЛ № ФС77-41429 от 23.07.2010 г.

Соучредители СМИ: Долганов А.А., Майоров Е.В.

Выход компании на IPO (от англ. «Initial Public Offering» – первая публичная продажа) – это процедура по размещению акций компании, до данного момента не бывшей публичной, на открытом рынке. К публичным относят те компании, акции которых находятся в свободной продаже на фондовом рынке и доступны для неограниченного круга лиц.

Классификация IPO

В России под понятием IPO нередко подразумевают широкий спектр операций по размещению на рынке крупных пакетов акций, среди которых выделяют:

  • PPO (Primary Public Offering) — первичная публичная продажа акций нового выпуска неограниченному кругу лиц (классическое понимание IPO);
  • private offering, placing — размещение акций в узком кругу профессиональных инвесторов;
  • follow-on — доразмещение акций на открытом рынке предприятием, ценные бумаги которого уже обращаются на бирже;
  • SPO (Secondary Public Offering) — вторичная публичная продажа акций существующих акционеров неограниченному кругу лиц;
  • DPO (Direct Public Offering) — прямое публичное размещение (минуя биржевой рынок) среди индивидуальных инвесторов.

Какие цели преследует компания, планируя выход на IPO?

  • Основная цель — увеличение ликвидности акционерного капитала, а также возможность привлечения со стороны долгосрочных финансовых ресурсов, которые могут быть направлены на покрытие текущих затрат, уменьшение долговой нагрузки, модернизацию производства, реализацию крупных проектов.
  • Возможность получения более дешевых кредитных ресурсов. Компания, вышедшая на IPO и прошедшая для этого многочисленные регламентирующие процедуры, становится документально более «прозрачной». Это позволяет потенциальным кредиторам составить точное представление о ее финансовом положении, что сказывается на их готовности выдавать ссуды по более низким ставкам. Таким образом, выход на IPO можно рассматривать как стратегический шаг в привлечении новых инвесторов.
  • Несомненным положительным моментом IPO является получение компанией иммунитета против поглощения рейдерами (компанию, вышедшую на IPO «поглотить» существенно дороже и сложнее). А приобретенная в ходе IPO «прозрачность» и проведенные законодательные процедуры послужат в дальнейшем хорошей защитой от противоправных действий чиновников.

Говоря о выходе компании на IPO, нельзя не заметить, что это не самый дешевый метод привлечения инвестиций: для проведения такой процедуры предприятию необходимо не только провести серьезные организационные мероприятия, но и нанять многих специалистов — юристов, аудиторов, маркетологов, андеррайтеров — и оплатить их услуги. Кроме того, нужно иметь в виду, что примерно 5% вырученных средств получают за свою работу организаторы IPO.

Учитывая вышеизложенное, далеко не все отечественные компании решаются выйти на IPO. Чаще это делают предприятия, имеющие долю иностранного капитала: выход на IPO является требованием иностранных акционеров, для которых такой вариант приносит дополнительную прибыль, а также дает возможность диверсифицировать потенциальные риски.

Процедура IPO (этапы)

IPO представляет собой многоэтапную процедуру, длительность которой может занять годы. При этом каждый из этапов потребует ощутимых материальных вложений. На процесс их прохождения влияют не только внутренние процессы компании, но и состояние экономики государства: при нестабильной ситуации на рынке резко возрастают риски, что отрицательно влияет на ожидаемый уровень капитализации.

В процедуру IPO, кроме акционеров и топ-менеджеров компании-эмитента, вовлечено множество других лиц: потенциальные инвесторы, площадки для размещения акций (биржи), юридические, аудиторские и налоговые консультанты. Если же на продажу выставляются акции крупнейших компаний, имеющих стратегическое значение, для контроля и надзора за процедурой выхода на IPO привлекаются и государственные органы.

Для того чтобы выход компании на IPO прошел максимально успешно и эффективно, она должна пройти определенные этапы.

  • До начала процедуры, с целью выработки стратегического плана дальнейшего развития, компания осуществляет предварительный анализ своего финансового состояния и структуры активов, производится оценка степени ее прозрачности и уровня гибкости системы управления.
  • Основываясь на данных предварительного анализа, компанией принимается решение о выходе на IPO. С этого самого момента начинается работа (часто многолетняя) по подготовке к предстоящим изменениям, включающая следующие основные действия:
    1. Выбираются организаторы IPO и формируется команда участников.
    2. Разрабатывается общая стратегия, на основании которой пишется бизнес-план.
    3. Оценивается окончательная готовность компании к выходу на IPO. Вся финансовая отчетность приводится в соответствии с международными стандартами (GAAP, IAS). Ведется поиск источников для увеличения стоимости компании, параллельно осуществляется продажа непрофильных активов.
    4. Проводится процедура «дью-дилидженс» со стороны потенциальных инвесторов, внешних партнеров, консультантов.
    5. Проводятся маркетинговые исследования. Основываясь на их результатах, запускаются рекламные компании (road-show – «выездные презентации»), в ходе которых проводится работа с потенциальными инвесторами.
    6. Выбирается перспективная площадка (биржа), определяется наиболее благоприятное время начала продажи акций на публичном рынке.
    7. Осуществляется предварительная регистрация на бирже и в госорганах, определяется диапазон цен на продаваемые акции, выпускается специальный документ– предварительный проспект эмиссии, в котором в установленной законом форме отображается подробная информация об эмитенте и планируемой эмиссии. Акции поступают в биржевой оборот, публикуются данные о динамике цен и объеме торгов.
    8. По окончании процедуры выхода на IPO подводятся итоги продажи акций, публикуются результаты.
      Для компании теперь открыт новый этап ее финансовой деятельности, которому, в первую очередь, присуще стремление к увеличению капитализации. Однако у нее появляются и новые обязанности, налагаемые требованиями законов на публичную компанию. На последнем этапе работа по поиску и привлечению крупных инвесторов не останавливается, систематически публикуются все необходимые отчеты.
Смотрите так же:  Страховка авто в россии в 2019 году

Со временем компания переходит к организации вторичного обращения акций, целью которого является повышение их ликвидности, что делает компанию более привлекательной для инвесторов — ведь любой инвестор предпочитает вкладывать деньги в такие активы, которые легко продать.

Выбор площадки для выхода на IPO

Отдельно стоит отметить важность такой стратегической задачи, как выбор площадки для проведения основного листинга, в ходе которого бумаги включаются в котировальный список фондовой биржи. Для этого производится проверка на соответствие эмитента и выпускаемых им ценных бумаг требованиям конкретной площадки. Фондовая биржа может иметь и многоуровневый листинг, содержащий не один котировальный список, а несколько.

Сравнивая фондовые площадки, во внимание принимаются и условия размещения, и сопутствующие издержки, и инвесторская база, учитывается также и территориальная принадлежность площадок. Выбирая биржу, нельзя не учитывать и то, для каких стран предназначена продукция компании, выходящей на IPO. В России действуют такие основные биржи как ММВБ, РТС, СПВБ, за рубежом — LSE, NYSE, NASDAQ.

В общем случае, продажи на западных фондовых рынках — более перспективное направление для проведения IPO, поскольку на российских все же ощущается недостаток финансовых инструментов, что понижает активность торгов. Несмотря на это, потенциальные российские эмитенты нечасто используют зарубежные площадки для первого размещения.

Такая ситуация складывается, главным образом, из-за высокого, по сравнению с российскими биржами, уровня издержек на “иностранное” IPO. Однако выгоды от продаж на западных площадках при правильном подходе существенно превышают затраты, позволяя привлечь более крупный объем инвестиций. Не нужно забывать и о достаточной стабильности западного фондового рынка.

Если говорить об условиях, то для отечественных предприятий, выходящих на IPO, наиболее выгодными будут торги на площадках AIM и NASDAQ – подразделениях LSE и NYSE соответственно. Эти биржи уже ведут успешную торговлю акциями некоторых российских предприятий, в которых присутствует иностранный капитал (например, компании Golden Telecom), и проявляют заинтересованность в длительном сотрудничестве.

Как купить акции до выхода на IPO

В процессе своей жизнедеятельности частная компания может решить стать публичной и предложить свои акции широкому кругу инвесторов, т.е. провести так называемое IPO (Initial Public Offering). В результате этого процесса компания привлекает денежные средства инвесторов и имеет возможность направить их на своё дальнейшее развитие, а инвесторы получают акции компании, ожидая увеличения её прибыли и прироста стоимости акций. Подобный процесс также называют эмиссией, а компанию – эмитентом.

С момента проведения IPO акции компании начинают торговаться на бирже, где любой участник торгов – клиент брокерской компании – может приобрести бумаги на свой брокерский счёт. Таким образом, можно сказать, что ликвидность компании кратно увеличивается, в связи с чем увеличивается и стоимость её акций. И именно здесь у частных инвесторов возникает вопрос – каким образом можно приобрести акции до выхода на IPO, чтобы потом заработать, продав их по возросшей цене, когда компания уже станет публичной.

Рис. 1. Список IPO и объём размещения российских компаний в период с 2007 по 2017 гг.

Основные требования размещения акций

Стоит отметить, что IPO может провести акционерное общество открытого типа, так как закрытое акционерное общество юридически не может взять и продать часть своих акций сторонним инвесторам. Если же компания вообще не является акционерным обществом, то о проведении IPO в принципе не может быть речи – при подобной организационно-правовой форме ведения бизнеса эмиссия ценных бумаг не проводится. Таким образом, чтобы провести IPO, компания должна пройти процедуру реорганизации и стать акционерным обществом, что подразумевает возможность приобретения её акций третьими лицами.

Здесь стоит напомнить, что рынок ценных бумаг можно разделить на биржевой (организованный рынок, на котором сделки по ценным бумагам происходят на биржевых торгах по чётко сформулированным правилам) и внебиржевой (по сути, рынок частных сделок контрагентов). И инвесторы, желающие купить акции компании, могут попробовать приобрести их у текущих владельцев частным образом – по договору купли-продажи с оформлением акта приёмки-передачи ценных бумаг и осуществлением соответствующей записи о новом владельце в депозитарии. Но назвать данную процедуру простой проблематично. Текущие акционеры могут не захотеть продавать свои пакеты, ликвидность таких сделок крайне низкая, плюс у сделки могут возникнуть различные осложнения. Хотя, конечно, в случае последующего проведения компанией IPO стоимость приобретённых таким способом акций может возрасти кратно и продать их будет просто – достаточно зачислить эти акции на брокерский счёт и осуществить их продажу на биржевых торгах.

Помимо организационно-правовой формы, компания, желающая провести IPO, должна начать публиковать отчётность по МСФО (международным стандартам финансовой отчётности) и пройти аудиторскую проверку, а также быть готовой к информационной открытости, что в большинстве случаев и отпугивает представителей российского бизнеса от проведения IPO.

В процессе проведения IPO можно выделить три этапа – подготовка, проведение и последующее сопровождение. IPO – это процедура весьма длительная и дорогостоящая, может затянуться в срок до года. Компания, решившая стать публичной, организовывает своё IPO не самостоятельно, а приглашает представителей инвестиционных банковских подразделений, так называемых андеррайтеров, которые будут помогать проводить данную процедуру за комиссионное вознаграждение (которое может быть оплачено не только деньгами, но и акциями – форма оплаты оговаривается отдельно). С данного действия и начинается этап подготовки IPO. Далее консультанты андеррайтеров помогают компании сформировать инвестиционный меморандум, в котором прописывается доля бумаг для публичной продажи, тип акций, биографии руководства, её текущие акционеры, предполагаемая дата IPO, а также прикрепляется финансовая отчётность (прошедшая проверку сторонней организации – аудитора). И этот документ регистрируется в надзорном органе – Банке России.

Далее начинается самое интересное – второй этап. Дело в том, что на продаваемый пакет акций нужно найти покупателей. Начинается т.н. Road Show, в котором компания и андеррайтеры организовывают встречи с инвесторами, причём с крупными инвестиционными фондами – потенциальными покупателями акций. В рамках данных встреч представители компании рассказывают о потенциале развития и о перспективах компании, стараясь заинтересовать потенциальных покупателей. Причём компания старается найти якорного инвестора, т.е. инвестора, который изъявит желание к приобретению крупного пакета размещаемых акций. В форме подобного рода встреч и появляется определённость в отношении реализации акций на предстоящем IPO.

Затем компания выбирает биржу для размещения и организации последующих торгов акциями. Причём российские компании могут размещаться не только на Московской бирже, но и на зарубежных площадках. Так, многие российские компании осуществляли IPO на Лондонской бирже и других знаменитых мировых биржах, например, NYSE NASDAQ, но проведение таких IPO является весьма дорогостоящей процедурой и осуществить её могут только действительно крупные компании. Причём андеррайтеры могут тоже купить акции размещаемой компании до выхода на IPO по более низким ценам. Существует возможность оставить свою заявку на приобретение акции у андеррайтера, осуществляющего процесс размещения.

Далее следует само IPO, в процессе которого компания продаёт на выбранной биржевой площадке свои акции инвесторам. Причём зачастую на приобретавших в ходе IPO инвесторов распространяется правило о запрете на продажу акций в течение определенного срока (часто этот срок равен 90 дней). После размещения акций их ликвидность увеличивается, вследствие чего может возрасти и цена. А компания получила денежные средства за реализованные акции, которые сможет направить на дальнейшую экспансию отрасли, что опять-таки позитивно для стоимости её акций. А уже после IPO начинается этап сопровождения, в рамках которого андеррайтеры могут предложить теперь уже публичной компании подумать о том, чтобы принять меры для включения акций в биржевые индексы, что, в свою очередь, способно увеличить круг инвесторов для проведения как дополнительных эмиссий, так и для выпуска облигаций.

Таким образом, можно сказать, что приобретение акций до IPO может быть весьма прибыльной инвестицией, но осуществить её можно либо на внебиржевом рынке, либо у андеррайтеров, занимающихся организацией IPO.

Купить акции до выхода на IPO – потенциально прибыльная инвестиция, несущая при этом определённый риск. Для его минимизации следует тщательно изучить отчётность компании и взвесить её перспективы, а также спросить совета у профессионалов рынка, сотрудников брокерских компаний, занимающихся составлен ием инвестиционных портфелей и анализом компаний. Стоит помнить, что лучшие профессионалы в данном направлении, как правило, работают в крупных компаниях.

Требования к компании для выхода на ipo

В последние несколько лет в интернете широко обсуждается тема IPO — выход компании на биржу часто рассматривается как подтверждение ее успешности. Несмотря на то, что часто так и бывает, выход на IPO имеет как свои очевидные преимущества, так и определенные минусы и сложности для компании — сегодня мы рассмотрим этот вопрос подробнее.

IPO (Initial Public Offering) — это первичное публичное размещение акций компании (эмиссия). Это значит, что компания в первый раз выпускает свои акции на рынок, чтобы их могли купить инвесторы, первоначально никак с ней не связанные. После выхода на биржу меняется статус компании — из частной (то есть, чьи акции не может купить любой желающий — для этого покупателю нужно лишь заключить договор с брокерской компанией, на Московской бирже можно работать через ITinvest), она становится публичной, а ее акции свободно торгуются на бирже и могут быть куплены кем угодно.

Смотрите так же:  Кредитный договор с физ.лицом

Зачем это нужно

Существует несколько основных причин, по которым компания может стремиться стать публичной. Среди них:

  • Максимизация стоимости долей акционеров — если руководство компании уверенно в ее хороших перспективах на рынке, то выход на IPO может быть более выгодным для акционеров, чем продажа бизнеса другой компании. Цена акций после старта торгов может вырасти, соответственно увеличится и стоимость долей в компании ее изначальных акционеров.
  • Привлечение денег на более выгодных условиях — IPO позволяет менеджменту привлекать большие суммы денег, чем они могли бы получить от частных инвесторов, а общая оценка бизнеса при этом выше. Оценка бизнеса в случае свободно торгуемой на бирже компании обычно выше, потому что ее акции может купить любой, что не так в случае частной компании — ликвидность публично торгуемых акций выше, инвестор всегда может их продать или купить еще.
  • Получение инструмента для оплаты поглощаемых компаний — довольно часто компании растут за счет покупки конкурентов и интересных, но более мелких, компаний — такой подход, к примеру, распространен среди технологических компаний в США. Google и Facebook каждый год покупают все новые стартапы. И как правило, одной из форм оплаты при поглощении, являются не только деньги, но и акции «материнской» компании. К примеру, когда Facebook покупал мессенджер WhatsApp за $19 млрд, то деньгами было выплачено только около $4 млрд, а остальное составили акции. Акции частных компаний не столь ценны для основателей поглощаемых проектов, поскольку они не смогут легко их продать. Этот же плюс относится и к просто найму квалифицированных сотрудников — им можно предложить в качестве компенсации не только деньги, но и акции.
  • Повышение узнаваемости — факт остается фактом, выход на IPO — это большое событие, которое привлекает внимание прессы и общественности. Добиться подобного внимания обычными методами маркетинга и PR не всегда возможно. Кроме того, попадание в листинг крупнейших мировых бирж, вроде NYSE, Nasdaq или LSE — это просто престижно.

Кроме того, для ранних инвесторов компании и некоторых ее основателей, проведение IPO может являться хорошей «стратегией выхода» (exit strategy) — с помощью привлечения финансов на бирже они покрывают свои первоначальные вложения и зарабатывают.

Проблемы открытости

Но не все так гладко, и получения статуса публичной компании влечет за собой и целый ряд сложностей. Одно из главных — необходимость разглашения информации о деятельности компании. Публичные компании обязаны периодически публиковать финансовые отчеты, которые показывают успешность или неуспешность ее деятельности и могут серьезно влиять на цену торгуемых на бирже акций.

Для того, чтобы соответствовать разнообразным требованиям регулирующих органов и успешно проходить регулярные аудиты, компаниям необходимо прилагать серьезные усилия, затраты на которые могут быть слишком существенными для не самого крупного бизнеса.

Кроме того, ожидания общественности и акционеров, которые заинтересованы в росте стоимости акций, могут тяжким грузом ложиться на плечи менеджмента компании. Это может приводить к тому, что руководители начнут работать над достижением краткосрочных целей, а не над решением задач, способствующих долгосрочному росту.

Как готовится IPO

Процесс подготовки к IPO — непростое дело, которое занимает от нескольких месяцев до года и стоит компании серьезных средств. Организовать процесс самостоятельно бизнесу довольно трудно, поэтому возникает необходимость в найме инвестиционного банка (или нескольких банков), которые будут заниматься подгтовкой. Такие банки называются андеррайтерами IPO.

После выбора банка представители финансовой организации и руководство компании договариваются о параметрах будущего размещения: цене акций, которые будут выпущены в свободное обращение, их тип, общую сумму средств, которые планируется привлечь.

По итогам переговоров подписывается соглашение. После этого андеррайтер передает инвестиционный меморандум в регулирующий орган страны, на биржевой площадке которой будет осуществляться размещение акций. В США это комиссия по ценным бумагам (SEC), а в нашей стране — Банк России. В этом меморандуме содержится подробная информация о предложении и компании — финотчетность, биографии руководства, существующие юридические проблемы организации, список текущих акционеров и цель привлечения финансирования. После этого представленные данные проверяются, в случае необходимости запрашивается дополнительная информация. Если все корректно, то назначается дата IPO.

Кому еще выгодно проведение IPO

Андеррайтеры не только готовят IPO, но и являются одними из первых игроков, которые получают от всего этого процесса выгоду. Они вкладывают в подготовку размещения собственные средства, взамен получая возможность «купить» акции компании еще до того момента, как они официально попадут в листинг биржи. При этом цена, по которой акции покупает андеррайтер по условиям соглашения с компанией обычно ниже, чем финальная цена, устанавливаемая для IPO — на этой разнице банк и зарабатывает. Поэтому в случае перспективной компании, конкуренция среди потенциальных андеррайтеров за право провести ее размещение, может быть крайне серьезной.

Чтобы максимизировать свою прибыль, банки-андеррайтеры также вкладываются в продвижение предстоящего размещения — для этого, в том числе, организуются специальные road show, в ходе которых информация о компаниях предоставляется крупным и перспективным инвесторам, иногда из разных стран. Им также предлагают купить акции еще до начала торгов (allocation). К примеру, вот такие города менеджменту российских компаний, стремящихся на IPO, советуют посетить с road show эксперты Московской биржи:

Выгодно проведение IPO и самим биржам — размещение крупных и перспективных компаний позволяет повысить общую ликвидность и объём торгов, а значит, больше заработать на комиссии. Поэтому среди биржевых площадок также идет серьезная конкуренция за перспективные IPO — представители площадок выступают перед менеджментом компаний, объясняя плюсы размещения акций именно у них.

Где проводят IPO российские компании

Крупнейшей российской биржей является Московская, и компании из нашей страны периодически проводят там собственные размещения. Размещения на Московской бирже проводят компании различных отраслей — например, финансовой, лизинговой, продавцы зерна и технологические компании (например, летом 2014 года дополнительное размещение акций там провел «Яндекс»).

При этом существует возможность проведения размещения с так называемым «международным компонентом» — в этом случае компания организовывает размещение не только на Московской бирже, но и предлагает акции на зарубежной площадке. Юридические аспекты проведения IPO на Московской бирже представлены в этом документе.

В 2012 году Московская биржа публиковала подготовленную аналитиками Sberbank CIB статистику, иллюстрирующую географический состав инвесторов в IPO российских компаний:

При этом большая часть размещений акций российских компаний все же происходит за рубежом. По данным аналитической компании PWC, в период с 2005 по 2014 год, российские компании провели 117 IPO, при этом только 37 из них пришлись на Московскую биржу. Больше всего первичных размещений (67) было осуществлено на Лондонской бирже (LSE), примерно одинаковый интерес российских компаний в этот период вызывали биржи Nasdaq, Deutsche Börse, NYSE и Hong Kong Stock Exchange:

IPO — это работающий инструмент, который позволяет компаниям привлечь деньги для серьезного развития на более выгодных условиях, чем могли бы предложить частные инвесторы. Однако размещение акций на бирже несет в себе не только плюсы, но и минусы, дает не только положительный PR, но и может становиться причиной появления волн критики, если цена на акции в итоге падает ниже уровня старта торгов.

Именно последний пункт часто называют причиной того, что в США технологические компании стали реже выходить на IPO (число таких размещений сейчас на нижнем уровне с 2008 года) — руководство таких организаций отпугивает опыт предшественников, которые с большой помпой провели IPO, а потом их акции в ходе торгов не показали хороших результатов.

В итоге, руководители многих компаний предпочитают оставаться в частном формате и не становиться публичными, пишет издание The Wall Street Journal. В таких условиях и первоначальным инвесторам компаний может быть выгоднее найти покупателя самостоятельно, а не открывать продажу для любого желающего.

Все случаи уникальны, и часто бывает так, что компании выгоднее «продаться» более крупной организации, чтобы извлечь выгоду из синергии с ней, а не оставаться независимой и пытаться развиваться с помощью привлеченных с помощью IPO денег. Именно первый путь в итоге выбрали уже упоминавшиеся основатели WhatsApp, которые предпочли продать бизнес Facebook за $19 млрд, а не выходить на IPO.

IPO. Выход в свет

КОРРЕКТИРУЕМ ПРОБЛЕМЫ

Предварительная оценка готовности к IPO проводится в компаниях, планирующих размещение на какой-либо фондовой бирже. Цель этой процедуры – обнаружение проблемных мест, с тем чтобы менеджеры и владельцы бизнеса своевременно осуществили их корректировку. В идеале компании следует задуматься о такой оценке сразу, как только принято решение о выходе на IPO: это позволит запланировать и провести оценку в наиболее удобный для компании период, а также избежать пересечения соответствующих мероприятий с периодом подготовки и проведения аудита финансовой отчетности или с каким-либо иным периодом повышенной нагрузки на данную компанию. При проведении оценки консультанты не только предоставляют заказчику систематизированный обзор текущей ситуации в компании, но и обозначают список приоритетных действий по максимально возможному улучшению этой ситуации, а также составляют примерную смету расходов на необходимые изменения. Все эти действия помогут избежать негативных влияний на более поздних стадиях размещения.

Смотрите так же:  Деньги под залог в апатитах

Обычно оценка готовности к IPO проводится фирмой, обладающей опытом подготовки компаний к публичному размещению акций на бирже. В идеале компания-консультант должна предложить своему клиенту: компетентных сотрудников – специалистов в различных областях (налогообложение, бухгалтерский учет, IT и т.д.); понимание текущих рыночных условий на различных биржах; глубокое понимание отрасли компании-заявителя; готовность работать по вопросам и проблемам, определенным как составной элемент оцениваемой степени готовности, после завершения первоначальной оценки; график работ, соответствующий ожиданиям компании, подавшей заявку на IPO.

Оценивая степень готовности клиента к IPO, специалисты рассматривают разнообразные сферы его операционной деятельности.

Бизнес-стратегия

Анализ бизнес-стратегии необходим для понимания ее четкости, целенаправленности, надежности и реалистичности. На момент оценки она должна опираться на финансовое состояние и ключевые показатели деятельности фирмы, а также на предполагаемую ситуацию на рынке. Помимо этого, важно понять, имеет ли бизнес-стратегия опору в виде эффективных операционных планов или проектов, которые будут способствовать успешному осуществлению этой стратегии.

Управленческая команда

Важно оценить, подходит ли структура совета директоров и менеджмента для публичной компании. Такая оценка, как правило, включает решение вопроса о том, требуются ли компании независимые директора, а также вопроса о степени их независимости. Прочие аспекты могут включать проверку квалификации и опыта персонала на ключевых позициях (в частности, в финансовом подразделении). Кроме того, в процессе оценки следует выяснить, достаточно ли внутренних ресурсов компании для того, чтобы справиться с объемами работы на всех этапах IPO, – обычно этот процесс отнимает у высшего руководства массу времени, отвлекая топ-менеджеров от повседневной операционной деятельности.

Процессы управления, внутреннего контроля и управления рисками Для некоторых бирж наличие таких процессов принципиально. Предметом рассмотрения в этой области могут быть существующие процессы формального управления и риск-менджемента, а также степень, с которой возможно минимизировать имеющиеся ключевые риски, и целостность среды внутреннего контроля. Помимо этого, может понадобиться заключение о необходимости проведения независимого аудита.

Корпоративная структура и схема налогообложения в компании

Эти области необходимо оценить, чтобы понять, ясна ли корпоративная структура и определена ли ее юрисдикция. Это необходимо для оптимизации налоговой позиции компании, которая должна иметь гарантию, что объем ее резервов, подлежащих распределению, будет достаточным.

Архивная финансовая информация

Следует оценить, в состоянии ли компания представить историю своих аудированных финансовых отчетностей и потребуются ли корректировки или раскрытие дополнительной информации для соответствия отчетности компании требованиям юрисдикции, которой подчиняется биржа, выбранная этой компанией для размещения (например, корректировки с целью приведения отчетности в соответствие со стандартами МСФО (IFRS)). Другие области рассмотрения могут охватывать, например, вопрос, совершала ли компания какие-либо значительные приобретения, в связи с которыми может потребоваться дополнительная финансовая информация; а также вопрос: нужно ли составлять новое аудиторское заключение силами аудиторов, которые будут отвечать за финансовую информацию, представляемую для проспекта эмиссии, – публикации, содержащей данные о компании-заявителе, для потенциальных инвесторов.

Процедуры финансовой отчетности

Следует понять, насколько точны и оперативны мероприятия по раскрытию финансового положения компании, планирующей листинг. Здесь могут потребоваться меры, направленные на введение целого ряда контрольных процедур и процессов, необходимых для того, чтобы гарантировать финансовой информации компании-заявителя точность и надежность. Среди других областей рассмотрения – вопрос о способности компании уложиться во временные рамки, установленные для представления финансовой отчетности конкретной биржей (промежуточная и годовая отчетность), а также наличие/отсутствие четких процедур формирования бюджета, точность прогнозов и наличие/отсутствие модели финансирования оборотного капитала (детальной и целостной).

Информационные системы

Необходимо оценить, соответствуют ли основные IT-системы компании, на которые опираются ее ключевые бизнес-процессы (включая составление финансовой отчетности), целевому назначению (fit-for-purpose), включают ли они в себя ожидаемые контрольные процедуры (необходимые, в частности, для обеспечения конфиденциальности ключевых финансовых данных) и вероятно ли продолжение их нормального функционирования в обозримом будущем. Неполадки в работе основных IT-систем компании могут нанести ей серьезный ущерб и дестабилизировать ее бизнес как во время процедуры листинга, так и через некоторое время после того, как акции компании начнут торговаться на бирже.

Схемы вознаграждения (компенсации)

Анализ этого аспекта поможет понять, существуют ли в компании эффективные компенсационные и стимулирующие схемы и могут ли они по-настоящему мотивировать ключевых сотрудников компании на пути реализации ее бизнес-стратегии.

Подготовка комплексной юридической экспертизы (Due diligence)

Необходимо убедиться, что требования, затрагивающие финансовую и правовую информацию, четко определены и ясны для понимания.

Необходимо получить компетентное мнение о том, реалистичны и достижимы ли установленные компанией сроки подготовки к IPO с учетом текущей операционной деятельности предприятия, а также состава команды внутренних исполнителей (в том числе количества членов команды), которая может быть задействована в процессе листинга.

ЗАЧЕМ НУЖЕН КОНСУЛЬТАНТ

Главное преимущество, которое получает компания, обратившаяся за такой оценкой, – профессиональное суждение о необходимости тех или иных изменений, нужных для того, чтобы повысить шансы компании на более высокую оценку проданных акций, а также осведомленность компании о возможных проблемах, которые могут стать препятствием на пути к успешному завершению процесса IPO. Кроме того, обратившись к консультанту по поводу оценки готовности к IPO, компания может получить ряд дополнительных выгод, в том числе:

  • способность максимально эффективно разрешить имеющиеся проблемы или вопросы, идентифицированные во время оценки, по сравнению с ситуацией, когда внедрять какие-либо изменения или искать решения приходится в предельно сжатые сроки, – например, если проблемные моменты выявлены незадолго до запланированной даты листинга;
  • возможность сэкономить на оплате услуг консультанта на более поздней стадии процесса подготовки к IPO, поскольку предыдущие стадии этого процесса обеспечили компании высокую степень готовности к листингу;
  • компания-заявитель получает возможность пересмотреть организационную структуру с целью минимизации налоговой задолженности в будущем;
  • компания-заявитель может снизить нагрузку на свой бизнес, перенеся какие-либо проекты или работы на другой период, с тем чтобы избежать конфликта различных бизнес-операций между собой в период выхода на IPO;
  • компания-заявитель получает возможность пересмотреть собственную бизнес-стратегию, если это позволит повысить оценку бизнеса в целях IPO;
  • компания выигрывает дополнительное время, необходимое для работы над IPO-проектом, и лучшую из доступных команд специалистов в этой области, если в таковой есть потребность.

Наконец, следует отметить, что перед компанией, предпринявшей должные шаги для подготовки к размещению в не самых оптимальных рыночных условиях, открывается целый ряд возможностей в условиях улучшения рыночной среды. Так относительно недорогой процесс оценки готовности компании к IPO может помочь ей лучше подготовиться к листингу в период, когда условия рынка для этого благоприятны.

ЧТОБЫ ДЕНЬГИ НЕ ПРОПАЛИ

Подготовка к IPO может потребовать от компании колоссальных денежных вложений и больших затрат времени. Как следствие, нагрузка на ее руководство и персонал серьезно возрастает, а это в определенных случаях может отвлекать компанию от ежедневной деятельности.

Несмотря на всю важность процедуры подготовки к листингу, многие компании, вступившие на этот путь, в конечном итоге не выходят на размещение в силу целого ряда причин, среди которых – неблагоприятные условия на рынке. К сожалению, даже когда эти условия благоприятны, компании уже на позднейших стадиях процесса подготовки к IPO нередко обнаруживают, что не в силах выполнить требования, предъявляемые в рамках листинга, а значит, гигантские усилия, деньги и масса времени затрачены впустую.

Между тем очень вероятно, что некоторым из этих компаний оценка готовности к IPO помогла бы выявить и устранить узкие места на такой стадии подготовки, когда менеджмент еще располагает достаточным временем и в состоянии выявить оптимальный путь устранения имеющихся проблем, тем самым увеличивая общую стоимость своей компании. Нельзя сказать, что такая оценка – жизненная необходимость, однако многие организации на своем личном опыте могут убедиться, что это заключение бывает поистине бесценным и что использование ее в конечном счете позволяет сэкономить как время и деньги, так и усилия.

«Корпоративные финансы: практическое пособие»

Авторы: Георг Шталь, Ульрих Виле, Михаэль Дигельман, Генрик Детер специальный выпуск для дойче бёрзе Аг

О чем?

Приобретение публичной компании. Критические аспекты.

В книге перечисляются критические аспекты при приобретении компании, акции которой зарегистрированы на бирже, способные повлиять на успех или провал трансакции. Приобретающая сторона должна осознавать сложность и риски такой трансакции, чтобы приобретение публичной компании не превратилось в затяжную и высокозатратную операцию.

  • Реакция рынка капитала и биржевого курса
  • Возможное сопротивление групп акционеров
  • Ограниченные возможности DD
  • Учет интересов членов правления и наблюдательного совета целевого предприятия
  • Общественное мнение (пресса и аналитики)
  • Возможно, долговременный процесс (Squeeze Out)
  • Ноу-хау консультантов по причине высокой сложности
  • Риски из-за отсутствия договора купли-продажи
  • Увеличение трансакционных издержек с течением времени
  • Соблюдение стратегии коммуникации

«100 финансовых показателей»

Авторы: Ульрих Виле, Михаэль Дигельманн, Генрик Детер, Петер Ноэль Шёмиг, Михаэль Рольф специальный выпуск для дойче бёрзе Аг

О чем?

Ключевые показатели эффективности играют важную роль для предприятий и особенно важны на рынках капитала. Инвесторы или кредиторы анализируют ваше предприятие, обращаясь к таким показателям, как EBIT, оборотный капитал, или кэш флоу, что позволяет им в кратчайший срок принять важные инвестиционные решения.

Author: admin